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引用 分级基金   

2014-08-06 12:10:28|  分类: 创业理财 |  标签: |举报 |字号 订阅

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本文转载自贺继嶝《分级基金》

 分级基金是指在一个投资组合下,通过对基金收益或净资产的分解,形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类份额。并分别给予不同的收益分配。

基本信息

  • 中文名称

    分级基金

  • 外文名称

    Classification of fund

 
  • 来源

    通过对基金收益或净资产的分解

  • 类型

    差异化基金份额的基金品种

1 基本简介

  分级基金[1]又叫“结构型基金”,是指在一个投资组合下,通过对基金收益或净资产的分解,形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类份额,并分别给予不同的收益分配。从目前已经成立和正在发行的分级基金来看,通常分为低风险收益端(优先份额)子基金和高风险收益端(进取份额)子基金两类份额。 分级基金分级基金

  母基金净值与子基金净值的关系:

  母基金净值=A类份额子基金净值 X A份额所占比例 + B类份额子基金净值 X B份额所占比例

  根据分级母基金的投资性质,母基金可分为分级股票型基金(其中多数为分级指数基金)、分级债券基金。分级债券基金又可分为纯债分级基金和混合债分级基金,区别在于纯债基金不能投资于股票,混合债券基金可用不高于20%的资产投资股票。

  根据分级子基金的性质,子基金中的A类份额可分为有期限A类约定收益份额基金、永续型A类约定收益份额基金;子基金中的B类份额又称为杠杆基金。杠杆基金可分为股票型B类杠杆份额基金(其中多数为杠杆指数基金)、债券型B类杠杆份额基金。

  以某分级基金产品X(X称为母基金)为例,分为A份额(优先)和B份额(进取),A份额约定一定的收益率,基金X扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额,亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。当X的整体净值下跌时,B份额的净值优先下跌;相对应的,当X的整体净值上升时,B份额的净值也将相对于A份额优先上升。优先份额一般可以优先获得分配基准收益, 进取份额最大化补偿优先份额的本金及基准收益,进取份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。它拥有更为复杂的内部资本结构,非线性收益特征使其隐含期权。通俗的解释就是,A份额和B份额的资产作为一个整体投资,其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息,至于支付利息后的总体投资盈亏在都由B份额承担。

2 相关优势

  1.分级基金形式多样,能分别满足低风险偏好和高风险偏好投资者的需求;2.投资者能方便地根据自身投资特点和市场走势进行灵活的资产配置;3.分级基金为各类投资者提供方便、快捷、低成本的基金投资方式。

3 基本分类

  有期限约定收益A类基金

  此类子基金存在一个封闭期,到期开放按照净值赎回,之后投资人可决定继续分级操作还是A类份额与B类份额合并成为LOF基金。他们的交易价格折溢价率由约定收益率与当前债券普遍预期收益率的差距来决定,当约定收益率高于预期收益率,A类份额就溢价交易,例如3年期的同庆800A(150098)约定收益率一年定期存款利率+3.5%,因此交易价高于净值。

  场外申赎的有期限A类基金

  此类基金一般主要在银行销售,在证券公司也有代售,由于申赎费用低,且多数高于银行同期(6个月)理财产品利息,常需要进行配售。 

基金名称基金代码到期时间约定收益(%)申赎频率、费率(%)近期打开时间当前利率
银河通利A1615062014-04-251.3X一年定存利率每6个月申0赎02012-10-243.90%
富国天盈A1610162014-05-231.4X一年定存利率每6个月申0赎0.12012-11-224.20%
万家添利A1619092014-06-011.1%+一年定存利率每6个月申0赎02012-11-304.10%
博时裕祥A1605142014-06-111.5 X一年定存利率每6个月申0.8赎0.12012-12-104.50%
天弘丰利A1642092014-11-221.35X一年定存利率每6个月申0赎02012-11-234.05%
鹏华丰泽A1606192014-12-071.35X一年定存利率每6个月申0赎0.1
(持有一年赎0)
2012-12-074.05%
诺德双翼A1657062015-02-161.3X一年定存利率每6个月申0赎0.1
(持有一年赎0)
2012-08-153.90%
金鹰回报A1621062015-03-081.1%+一年定存利率每6个月申0赎02012-09-074.10%
信诚双盈A1655182015-04-121.5%+一年定存利率每6个月申0赎0.1
(持有一年赎0)
2012-10-124.50%
中欧信用A1660132015-04-151.25%+一年定存利率每6个月申0赎02012-10-154.25%
信达利A1661062015-05-061.3X一年定存利率每6个月申0赎02012-11-063.90%
国联安双佳A1625122015-06-041.4X一年定存利率每6个月申0赎02012-12-044.20%
瑞福优先1210072015-08-153%+一年期定存利率每6个月申0赎0.5
(持有1年0.25)
2012-08-136.00%
天弘添利A1642072015-12-021.3X一年定存利率每3个月申0赎0.1
(持有6个月赎0)
2012-09-033.90%
长信利鑫A1630042016-06-241.3X一年定存利率每6个月2012-12-214.10%

  场内交易的有期限A类基金

  此类基金是有存续期限的。约定收益率高于市场同期年化收益率就溢价交易,约定收益率低于市场同期年化收益率就折价交易

基金名称代码到期日承诺收益净值现价年化收益率
(粗略计算)
国泰优先1500102013.02.09每年单利5.7%,到期转为LOF基金1.1421.1435.5%
富国汇利A1500202013.09.08单利3.87%,到期转为LOF基金1.0741.0634.8%
大成景丰A1500252013.10.14单利4.03%,到期转为LOF基金1.0731.0654.6%
海富通
增利A
1500442014.08.31三年定期利率+0.5%,每季度调整一次,到期转为LOF基金1.0521.0106.7%
浦银增利A1500622014.12.123年定期利率+0.25%,即每年单利5.25%,到期转为LOF基金1.0351.0235.75%
双力A1500692015.03.23一年期定存款利率+3.5%,到期转LOF1.0271.0316.3%
中欧盛世A1500712015.03.28约定单利6.5%,到期转为LOF基金1.0241.0386.1%
同庆800A1500982015.05.11一年定期利率(税后)+3.5 %,可和同庆B配对赎回,到期转LOF基金1.0151.0345.8%
聚利A1500342016.05.12按5年期国债算术平均利率X 1.3,每季度调整一次,到期转为LOF基金1.0540.9447.2%
中小板A1500852017.05.07一年定期利率(税后)+3.5 %,可和中小板B配对赎回,到期转LOF基金1.0181.0226.4%
大宗商品A1500962017.07.25一年期定存利率(税后)+3.5%,可和B合并赎回,到期转LOF基金1.0081.0186.4%
场内A类基金年化收益率计算:(到期净值-现交易价)/现交易价/剩余天数X365天X100%

  永续型约定收益A类基金

  此类子基金的存续期限是永久的,每年的定期折算日可以获得约定收益,可以看成是拿不到本金的“存本取息”,交易价格折溢价率由约定收益率与当前债券普遍预期收益率的差距、B类份额的实际杠杆大小来决定。除了可以在场内交易之外,还可以和对应的B类基金份额按比例合并为母基金赎回。 

基金名称基金代码占母基金
份额比例
承诺收益率现行约定
收益率
定期折算日
双禧A15001240%一年定存利率+3.5%,3年一调整5.75%2013.4.16,每3年一折
银华稳进15001850%一年期定存利率+3%6.5%每年1月1日
申万收益15002250%一年定存利率+3%6.5%每年1月1日
信诚500A15002840%一年定存利率+3.2%6.7%每年2月11日左右
银华金利15003050%一年定存利率+3.5%7.0%每年1月1日
多利优先15003280%每年固定收益率5%5%每年3月23日左右
建信稳健15003640%一年期定期款利率+3.5%7.0%每年1月1日
中欧鼎利A15003970%一年定存利率+1%,3年一调整4.5%2014.6.16,每3年一折
银华瑞吉15004720%一年定存利率+4%7.5%每年1月1日
消费收益15004950%一年定存利率+3.2%6.7%每年1月1日
信诚300A15005150%一年期定存利率+3%6.5%每年2月1日左右
泰达稳健15005340%一年定存利率+3.5%,每半年调整7%每年1月1日
工银500A15005540%一年定存利率+3.5%7%每年1月1日
久兆稳健15005740%每年固定收益率为5.8%5.8%每年1月30日左右
银华金瑞15005940%一年期银行定存利率+3.5%7%每年1月1日
同瑞200A15006440%一年定存利率+3.5%7%每年1月1日
互利A15006670%一年定存利率+1.5%5%每年12月29日左右
诺安稳健15007340%一年定存利率+3.5%7%每年1月1日
浙商稳健15007650%一年定存利率+3%,最高不超12%6%每年1月1日
广发100A15008350%一年定存利率+3.5%6.5%每年1月1日
金鹰500A15008850%一年期定存利率(税后)+3.5%6.5%每年1月1日
万家创A15009050%一年期定存利率(税后)+3.5%6.75%每年1月1日
诺德300A15009250%一年期定存利率(税后)+3%6%每年1月1日
泰信400A15009450%一年期定存利率(税后)+3.5%6.5%每年1月1日
资源A15010050%一年期定存利率(税后)+3%6%每年1月1日
华安300A15010450%一年期定存利率(税后)+3.5%7%每年1月1日
工银100A15011250%一年期定存利率(税后)+3.5%6.5%每年7月1日左右

  杠杆指数基金(分级股票型B类)

  除了少数股票型B类杠杆份额子基金不挂钩指数(如建信进取150037、银华瑞祥150048、消费进取150050)以外,绝大部分此类基金都是杠杆指数基金。此类基金会跟随所跟踪的指数放大涨跌幅倍数。

  有期限杠杆指基

  此类基金由于有到期期限限制,承担支付A类份额到期利息的时间成本,它的折溢价程度由A类份额的折溢价程度为主导来决定,在即将到期时,变为平价交易。其中的瑞福进取,由于丧失中途与瑞福优先合并为母基金赎回机制,成为一支传统封闭基金。  

基金名称基金代码占母基
金比例
初始
杠杆
所跟踪指数触发非定期折算条件、其他
中小板B15008650%2倍中小板指(399005)150086净值≤0.25元或母基金净值≥2元,可与150085合并赎回,2017-05-07到期转为LOF
易基进取15010750%2倍中小板指(399005)150107净值≤0.25元或母基金净值≥2元,可与150106合并赎回,2019年9月到期转为LOF
双力B15007050%2倍中小板综指(399101)150070净值≤0.25元折算,可与150069合并赎回,期限3年至2015年3月到期转为LOF
瑞福进取15000150%2倍深证100P(399330)净值≤0.25元结束分级提前转为LOF基金,3年成本每年一年定存+3%,2015-08-14到期
同辉100B15010950%2倍深证100等权(399632)150109净值≤0.2元或母基金净值≥2元,可与150108合并赎回,2017年9月到期转为LOF
华商500B15011160%1.67倍中证500指数(399905)150111净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元,可与150110合并赎回,2015年9月到期转LOF
同庆800B15009960%1.67倍中证800指数(399906)150099净值≤0.25元折算,可与150098合并赎回,2015年5月到期转为LOF
商品B15009750%2倍大宗商品指数(399979)150097净值≤0.25元或母基金净值≥2元,可与150096合并赎回,2017年6月到期转LOF
盛世B15007250%2倍母基金中欧盛世(166011)150072净值≤0.25盛世A或≥2盛世A,可与150071合并赎回,2015年3月到期转LOF

  永续型杠杆指基

  此类基金随时可与A类份额合并赎回。折溢价程度由A类决定,A类份额折价导致B类份额溢价交易。  

基金名称基金代码占母基
金比例
初始杠杆所跟踪指数触发非定期折算条件、其他
申万进取15002350%2倍深成指(399001)当净值为0.1元时,申万收益担母基金下跌损失,母基金净值≥2元超10日折算
工银100B15011350%2倍深证100指数(399004)150113净值≤0.25元或母基金净值≥2元
诺德300B15009350%2倍深证300P(399007)150093净值≤0.25元或母基金净值≥2元
久兆积极15005860%1.67倍中小300指数(399008)150058净值≤0.25元折算
信诚300B15005250%2倍沪深300(399300)150052净值≤0.25元折算
浙商进取15007750%2倍沪深300(399300)150077净值≤0.27元或母基金净值≥2元
华安300B15010550%2倍沪深300(399300)150105净值≤0.3元或母基金净值≥2元
银华锐进15001950%2倍深证100P(399330)150019净值≤0.25元或母基金净值≥2元
广发100B15008450%2倍深证100P(399330)150084净值≤0.25元或母基金净值≥2元
诺安进取15007560%1.67倍中创成长指数(399626)150075净值≤0.25元折算
万家创B15009150%2倍中创成长指数(399626)150091净值≤0.25元或母基金净值≥2元
双禧B15001360%1.67倍中证100指数(399903)150013净值≤0.15元
同瑞200B15006560%1.67倍中证200指数(399904)150065净值≤0.25元折算
信诚500B15002960%1.67倍中证500指数(399905)150029净值≤0.25元或母基金净值≥2元
泰达进取15005460%1.67倍中证500指数(399905)150054净值≤0.25元或母基金净值≥2元
工银500B15005660%1.67倍中证500指数(399905)150056净值≤0.25元折算
金鹰500B15008950%2倍中证500指数(399905)150089净值≤0.25元或母基金净值≥2元
银华鑫瑞15006060%1.67倍内地资源指数(399944)150060净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元
资源B15010150%2倍A股资源指数(000805)150101净值≤0.25元或母基金净值≥2元
泰信400B15009550%2倍基本面400指(000966)150095净值≤0.25元或母基金净值≥2元
银华鑫利15003150%2倍中证等权90 (000971)150031净值≤0.25元或母基金净值≥2元
建信进取15003760%1.67倍母基金建信双利(165310)150037净值≤0.2元或母基金净值≥2元
银华瑞祥15004880%1.25倍母基金银华消费(161818)150048净值≤0.35元或母基金净值≥2元
消费进取15005050%2倍母基金南方消费(160127)150050净值≤0.2元折算

  杠杆债券基金(分级债券型B类)

  由于债券的波动不如股票巨大,此类基金在降息周期会因为债券价格上涨幅度放大涨幅倍数。大部分杠杆债基都是有期限的,永续型杠杆债基可以和对应的A类份额配对成母基金赎回。

  有期限杠杆债基

杠杆债基名称基金代码占母基
金比例
初始杠杆所跟踪母基金、代码性质、触发非定期折算条件、其他
汇利B15002130%3.33倍富国汇利(161014)纯债基金,封闭期3年至2013.09.09
景丰B15002630%3.33倍大成景丰(160915)混合债基,封闭期3年至2013.10.15
添利B150027三分之一3倍天弘添利(164206)纯债基金,封闭期5年至2015.12.04
聚利B15003530%3.33倍泰达宏利聚利(162215)纯债基金,期限5年至2016.05.12
万家利B150038七分之二3.5倍万家添利(161908)混合债基,2014年6月到期转为LOF
天盈B15004130%3.33倍富国天盈(161015)混合债基,2014年5月到期转为LOF
利鑫B150042三分之一3倍长信利鑫(163003)纯债基金,2016年6月到期转为LOF
裕祥B15004320%5倍博时裕祥(160513)纯债基金,2014年6月到期转为LOF
增利B15004520%5倍海富通稳进(162308)混合债基,2014年9月到期转为LOF
丰利B15004625%4倍天弘丰利(164208)纯债基金,2014年11月到期转为LOF
丰泽B15006130%3.33倍鹏华丰泽(160618)纯债基金,2014年12月到期转为LOF
浦银增B15006330%3.33倍浦银安盛增利(166401)纯债基金,2014年12月到期转为LOF
双翼B150068三分之一3倍诺德双翼(165705)纯债基金,2015年4月到期转为LOF
回报B15007830%3.33倍金鹰持久回报(162105)混合债基,2015年3月到期转为LOF
通利债B15007930%3.33倍银河通利(161506)纯债基金,2014年4月到期转为LOF
双佳B15008030%3.33倍国联安双佳(162511)纯债基金,2015年6月到期转为LOF
双盈B15008130%3.33倍信诚双盈(165517)纯债基金,2015年4月到期转为LOF
信达利B15008230%3.33倍信达稳定增利(166105)纯债基金,2015年5月到期转为LOF
中欧增B15008730%3.33倍中欧信用增利(166012)纯债基金,2015年4月到期转为LOF

  永续型杠杆债基

债基名称基金代码占母基
金比例
初始杠杆所跟踪母基金、代码性质、触发非定期折算条件、其他
多利进取15003320%5倍嘉实多利(160718)混合债基,净值≤0.4元折算
鼎利B15004030%3.33倍中欧鼎利(166010)混合债基,折算条件:净值≤0.3元
互利B15006730%3.33倍国泰信用互利(160217)纯债基金,净值≤0.4或≥1.6元折算

4 购买方法

  分级基金的优先份额≠保本保收益 

  许多投资者都认为,分级基金的优先份额和银行的储蓄一样,不但可以保证本金安全,而且能够保证一定收益。实际上,目前国内市场上出现的分级基金优先份额不是保本保收益的产品。 对于优先份额持有人来说,分级基金以进取份额的资产为优先份额基准收益的实现及本金安全提供了保护,但是由于市场面临诸多风险,因此基准收益的分配以及本金安全的保护具有不确定性,当进取份额资产净值大幅下跌时,优先份额的投资者仍可能面临投资受损的风险。 

  分级基金的杠杆机制 

  投资分级基金,投资者听到最多的词就是杠杆。那么,什么是杠杆呢?以某分级基金产品X为例,当其母基金X净值下跌时,B份额(进取)净值下跌的幅度高于母基金X净值的下跌幅度,当其母基金X净值上升时, B份额(进取)净值上升的幅度也要高于母基金X净值的上升幅度。由于分级基金上述机制的存在,进取份额的变动幅度将大于母基金和优先份额的净值变动幅度,我们将进取份额的这种特征称为分级基金的杠杆机制。由于进取份额面临着更大的净值波动风险,因而只适合风险承受能力较高的投资者参与。 

  分级基金的折溢价交易风险

  有过基金投资经历的投资者都知道:基金的“交易价格”不等于“基金净值”。对分级基金而言,分级基金的优先份额和进取份额上市交易后,由于受到市场供求关系的影响,基金份额的交易价格与基金份额净值可能出现偏离,产生折溢价。 如果投资者基于市场好转的预期,有可能买入进取份额以博取市场反弹之后的收益,使进取份额的交易价格上升,进而产生溢价;反之亦然。尽管开放式分级基金的份额配对转换机制的设计已将分级基金整体折溢价降至较低水平,但是单级份额仍有可能出现较大折溢价。投资者在交易分级基金时,应关注基金份额的折溢价情况,防范折溢价变动带来的价格波动基础概念 一般情况下,分级基金是通过对基金收益分配的安排,将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额,并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。

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